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Sur les marchés en mai 2020

Le rebond des marchés boursiers s’est prolongé jusqu’en mai. L’impact de la pandémie de COVID-19 a continué de dominer les marchés, l’accent étant mis de plus en plus sur la manière dont les pays commenceraient à assouplir leurs mesures de confinement et comment cela affecterait l’économie. La volatilité a baissé et les mouvements de marché plus modérés par rapport à avril suggèrent que les investisseurs surveillent l’évolution de la situation.

De nombreux États des États-Unis ont commencé un certain niveau de réouverture, bien que le taux d’infection quotidien ne soit tombé à environ 65% du taux d’infection maximal qu’à partir de la mi-avril. Le S&P 500 a grimpé pour terminer le mois en hausse de 4,8% et n’est maintenant que de 10% inférieur au sommet de février. Le taux d’infection dans les principales économies européennes a baissé de manière significative, bien que le taux d’infection au Royaume-Uni reste élevé par rapport à ses homologues européens.

Les investisseurs ont semblé devenir un peu plus optimistes quant aux perspectives après les premiers signes de succès dans les essais humains d’un vaccin contre COVID-19. Les actions de croissance ont surperformé les actions de valeur tandis que les marchés mondiaux des obligations d’État étaient globalement stables. Les marchés boursiers européens et japonais, généralement des marchés cycliques, ont également terminé le mois en hausse. Malgré les premières mesures prises pour sortir du confinement et quelques nouvelles positives sur un vaccin potentiel, il est encore trop tôt pour dire avec confiance comment les perspectives de santé publique évolueront.

AUX ETATS-UNIS

Aux États-Unis, les données économiques ont été particulièrement faibles. Le taux de chômage américain en avril a atteint 14,7%, le plus haut niveau de l’histoire de l’après-guerre. Avec environ 10 millions de personnes supplémentaires ayant demandé une assurance chômage au cours du dernier mois, le taux de chômage continuera de s’aggraver dans le prochain rapport sur l’emploi. Les indices des directeurs d’achat ont montré que l’activité a continué de s’affaiblir en mai dans le secteur de la fabrication et des services. Les ordres de confinement aux États-Unis ayant débuté vers la fin du mois de mars et l’activité n’ayant toujours pas retrouvé sa pleine capacité, le PIB du deuxième trimestre devrait être bien pire qu’au premier trimestre.

Les rapports sur les bénéfices des entreprises américaines pour le premier trimestre de 2020 ont pris fin en mai et ont confirmé que les bénéfices se sont contractés d’environ 14% par rapport au premier trimestre de 2019. Les secteurs défensifs tels que les biens de consommation de base, les services publics et la santé ont été plus résistants et ont eu des résultats positifs avec une croissance des bénéfices. La forte demande de technologie, stimulée par l’augmentation des interactions à distance, a contribué à maintenir les bénéfices dans le secteur informatique. Les services financiers, l’énergie et la consommation discrétionnaire ont été les secteurs les plus touchés. Le bénéfice du deuxième trimestre devrait chuter de plus de 40% en glissement annuel.

Presque tous les États ont assoupli leurs ordonnances de confinement dans une certaine mesure malgré le fait que plusieurs États connaissent toujours une accélération des nouvelles infections quotidiennes. Alors que les États américains commencent à assouplir de plus en plus leurs restrictions de mouvement des personnes, nous devrons surveiller le taux d’infection. Alors que l’économie américaine se fermait, les dépenses de consommation ont chuté de façon spectaculaire, malgré l’augmentation des dépenses en épicerie.

Après que la Réserve fédérale américaine (Fed) ait réagi rapidement le mois dernier en augmentant ses achats de bilan, elle n’a procédé à aucun ajustement significatif de sa politique lors de sa réunion de mai. Le président de la Fed a indiqué qu’il hésitait à utiliser des taux négatifs, en particulier compte tenu de certains des effets à la baisse sur le secteur bancaire.

AU ROYAUME-UNI

Le PIB du premier trimestre au Royaume-Uni a baissé de 2,0% d’un trimestre à l’autre – la pire évolution depuis 2008. Le programme de maintien de l’emploi du gouvernement britannique, mis en place pour limiter les pertes d’emplois, a été prolongé jusqu’à la fin octobre. Le programme offre aux travailleurs mis en congé 80% de leur salaire (actuellement jusqu’à 2 500 GBP par mois). L’adoption de ce programme de maintien en emploi (JRS ou Job Retention Scheme) a été appréciable, une récente enquête de l’Office of National Statistics (ONS) montrant qu’environ 77% des entreprises ont demandé à bénéficier de ce programme. Malgré ce soutien, le taux de dénombrement des prestataires, qui tient compte du nombre de personnes demandant des prestations principalement en raison du chômage, est passé de 3,5% à 5,8%.

Le gouvernement britannique a annoncé de nouveaux plans pour continuer à rouvrir progressivement davantage de secteurs de l’économie. Il n’y a pas eu d’augmentation significative des infections quotidiennes mais cela devra être surveillé de près au cours des prochaines semaines. Le FTSE All-Share a augmenté de 3,4% sur le mois. Le rendement du gilt à 10 ans a légèrement baissé au cours du mois et se situe juste en dessous de 0,2%.

EN EUROPE

La propagation du virus a semblé se calmer dans la zone euro. Le taux d’infection quotidien est désormais inférieur d’environ 90% à son pic de début avril. L’Allemagne et le Danemark semblent avoir ouvert la voie à la réouverture de leurs économies.

Une grande partie de l’attention en Europe a porté sur un plan de relance à l’échelle de l’Union européenne (UE). Ce plan permettrait à la Commission européenne d’emprunter 750 milliards d’euros sur les marchés financiers – soit environ 5,4% du PIB de l’UE – à financer par des ressources budgétaires de l’UE (les contributions sont basées sur le revenu national brut d’un pays). Il est proposé de mettre à disposition 500 milliards d’euros de dépenses, principalement sous forme de subventions, et de mettre 250 milliards d’euros de prêts à la disposition de n’importe quel pays de l’UE, mais axés sur ceux qui en ont le plus besoin. Cela devrait aider les pays dont le niveau d’endettement est déjà élevé, comme l’Allemagne, à accéder au financement sans avoir à émettre davantage de leur propre dette. L’écart du rendement des obligations d’État italiennes à 10 ans par rapport à l’Allemagne a diminué de 43 points de base en mai et les obligations d’État italiennes ont ainsi progressé de 1,7%.

La Banque centrale européenne (BCE), dans le cadre de ses programmes d’achat, a acheté plus de 125 milliards d’euros d’obligations d’État et d’entreprises au cours du dernier mois. Avec les grandes lignes d’un fonds de relance annoncé par la Commission européenne, on s’attend à une augmentation du programme d’achat pandémique de la BCE lors de sa prochaine réunion. Le haut rendement européen a gagné 3,0% sur le mois.

MARCHES EMERGENTS ET ASIE

Le nombre de cas signalés dans certaines régions d’Asie a tendance à baisser et les économies rouvrent, en particulier en Chine et en Corée du Sud. Des niveaux élevés de tests et de recherche de contacts ont été un élément clé de leurs stratégies de sortie. Les chutes de cas au Japon sont également positives pour la région. Cependant, une forte augmentation des cas en Inde et au Brésil a mis la pression sur leurs économies et restreint les gains sur les actions des marchés émergents. Malgré cette situation, la dette des marchés émergents a été la classe d’actifs à revenu fixe la plus performante en mai, avec un rendement de 5,9%.

EN BREF

Les investisseurs ont trouvé une certaine raison d’être optimiste car les mesures de confinement mondiales ont vu les taux d’infection baisser dans de nombreux pays. Au cours du mois dernier, l’accent a été mis sur la réussite des pays avec leurs stratégies de sortie de confinement. Certains signes indiquent que les pays voient leur activité augmenter, mais les pays qui ont réussi à prévenir une deuxième vague d’infections se sont jusqu’à présent ouverts très progressivement.

L’activité économique du mois dernier suggère que le deuxième trimestre sera pire que le premier mais les investisseurs anticipent une éventuelle reprise. Cependant, une grande incertitude demeure quant au moment où les économies peuvent rouvrir complètement et durablement et à quelle vitesse elles rebondiront. Plus les taux d’infection restent élevés et une distanciation sociale est nécessaire, plus il est probable que les effets sur l’économie seront durables. Les banques centrales et les gouvernements ont jusqu’à présent contribué à amortir le coup porté à l’économie et aux marchés mondiaux, mais le succès sera mesuré en scrutant les entreprises qui évitent les problèmes de solvabilité et les travailleurs qui retrouvent un emploi. Étant donné l’incertitude inhérente, les investisseurs pourraient vouloir rester neutres sur les perspectives…