En fin d’année dernière, en 2018, les marchés ont fait peur aux investisseurs. Cette année, pour nous donner du baume au cœur, les banques centrales ont été clémentes. Les marchés boursiers ont enregistré des rendements fantastiques en 2019. L’indice MSCI World a progressé de 28%, tiré par les actions américaines (+ 31%), les actions européennes (+ 27%) étant en deuxième position. Malgré ce retour des actions fulgurant, les obligations d’État ont également généré de bonnes performances.
Du début de l’année à septembre, les obligations d’État ont réagi comme on pouvait s’y attendre à un affaiblissement des données économiques, les rendements obligataires suivant globalement les enquêtes du secteur manufacturier à la baisse. La surprise n’a pas été la bonne performance des obligations d’État mais le fort rebond des actions dans ce contexte de dégradation des données.
Après la forte baisse des actions au cours du quatrième trimestre de 2018, les quatre premiers mois de 2019 ont vu un fort rebond, les banques centrales signalant qu’au lieu de relever les taux d’intérêt, elles fourniraient encore plus de liquidités pour essayer de maintenir l’expansion économique intacte. On pensait alors clairement que les banques centrales réussiraient leur coup.
Puis, de fin avril à fin septembre, les actions mondiales ont largement été ballotées, voire laissées de côté, les investisseurs digérant le va-et-vient incessant des négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine, et la détérioration continue des indicateurs macroéconomiques.
Fait remarquable, à la fin septembre, l’indice du Trésor à 20 ans et plus était en hausse de 20%, tandis que le MSCI World était en hausse de 18%. Le flot de liquidités de la banque centrale américaine avait levé tous les marchés. De tels rendements élevés pour les actifs traditionnels à risque, et ce en même temps, sont inhabituels. Au début d’octobre, les bulls et les bears menaient dure bataille.
Cependant, le quatrième trimestre a décidé l’année en faveur des taureaux. Les actions mondiales ont augmenté de 9% au cours des trois derniers mois de l’année, tandis que les obligations d’État des marchés développés ont renoncé à une partie de leurs gains.
Plusieurs facteurs ont contribué à faire grimper les actions et les rendements obligataires au dernier trimestre. Tout d’abord, les enquêtes auprès des entreprises manufacturières américaines et de la zone euro se sont légèrement redressées par rapport à septembre, bien qu’elles restent faibles. Deuxièmement, les enquêtes auprès des entreprises de services aux États-Unis et en Europe ont également repris. Plus important encore, malgré les gros titres impliquant d’importantes suppressions d’emplois dans certaines entreprises en Europe, l’emploi global a bien résisté et aux États-Unis, plus de 200 000 emplois ont été créés en novembre. La reprise dans les secteurs des services et la résilience de l’emploi dans son ensemble à la faiblesse du secteur manufacturier ont contribué à redonner confiance au marché qu’une récession n’est pas imminente.
Le quatrième trimestre a également permis d’éviter deux risques politiques importants, du moins pour l’instant. Les droits de douane américains sur la Chine devaient augmenter le 15 décembre, mais un accord commercial de phase 1 a évité ce résultat et a considérablement soulagé les marchés boursiers. Le fait que les États-Unis n’aient pas non plus imposé de droits de douane sur les exportations automobiles de l’Union européenne a également contribué à soutenir les actions. La durée de la paix commerciale est une question que l’on peut deviner, mais le marché a terminé le trimestre sous le signe du pire scénario commercial qui avait été, du moins pour l’instant, évité.
La grande majorité du Parti conservateur aux élections britanniques de décembre a supprimé la menace de nationalisation pour certaines sociétés de services publics. Le secteur des services publics au Royaume-Uni a augmenté de 6% après le résultat des élections. En outre, l’élection a permis au Royaume-Uni d’adopter un projet de loi de retrait de l’Union européenne, déclenchant une période de transition pendant laquelle peu de choses changeront jusqu’à la fin de 2020. La combinaison de ces implications électorales a contribué à relever les actions et la livre sterling du Royaume-Uni au cours du trimestre. Cependant, le rallye initial de la livre sterling après le résultat des élections s’est rapidement estompé lorsqu’il a été annoncé qu’il serait légiféré qu’il n’y aurait pas d’extension de la période de transition au-delà de la fin de 2020, ce qui donne au gouvernement britannique un très court laps de temps pour convenir d’un accord de libre-échange qui évite un Brexit dur.
Le quatrième trimestre a également été marqué par des changements de personnel dans les principales banques centrales, Christine Lagarde prenant la relève de Mario Draghi à la Banque centrale européenne (BCE) et Andrew Bailey étant annoncé comme le successeur de Mark Carney à la Banque d’Angleterre. En termes d’action politique, la Réserve fédérale et la BCE ont recommencé à augmenter leurs bilans et la Fed a baissé ses taux d’intérêt pour la troisième fois cette année.
Cela a donc été une excellente année pour investir, presque indépendamment de ce dans quoi vous avez investi. Cette année 2020 ne sera probablement pas si aveugle et sourde et des rendements aussi élevés seront probablement plus difficiles à trouver. Si l’économie mondiale accélère, les actions devraient augmenter, même si des valorisations de départ plus élevées pourraient limiter l’ampleur de la hausse. Dans ce scénario, les rendements des obligations d’État devraient également augmenter, plutôt que de baisser comme en 2019.
Cependant, si la croissance continue de ralentir et que les pressions sur les bénéfices poussent les entreprises à supprimer des emplois, 2020 pourrait être une autre bonne année pour les obligations d’État et une année plus difficile pour les actions et le crédit. Quoi qu’il en soit, avec les négociations commerciales du Brexit et les élections américaines à venir, 2020 ne sera certainement pas calme, avec beaucoup d’incertitude qui persistera.
Alors que 2019 montre que l’incertitude ne doit pas être l’ennemi des investisseurs, naviguer dans cette incertitude politique prolongée dans un contexte économique tardif ne sera pas une tâche facile. Au début de l’année, il est prudent de penser qu’un portefeuille d’actions, d’obligations d’État et d’alternatives défensives globalement neutres et équilibrées reste logique tant que les perspectives économiques et politiques ne seront pas plus claires.