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Sur les marchés en août 2020

Au début de l’été, lorsque les confinements ont été progressivement levés, certains espéraient que la pandémie de Covid-19 reculerait pendant les mois d’été plus chauds. Cependant, même si des températures records ont été enregistrées en août, le virus a malheureusement continué de se propager. Il y a maintenant plus de 25 millions de cas dans le monde, contre 10 millions au début de juillet.

Même si le nombre de nouveaux cas quotidiens aux États-Unis a commencé à diminuer, certaines régions, y compris l’Europe, font maintenant face à une deuxième vague. Jusqu’à présent, une meilleure capacité de test et de traçage a permis aux décideurs politiques européens de traiter cette deuxième vague avec des mesures ciblées, y compris des restrictions de voyage ou l’obligation de porter un masque en public, au lieu de confinements nationaux.

Sur le plan économique, les données court terme, telles que l’utilisation des applications de voyage et de navigation, indiquent une croissance mondiale continue au troisième trimestre, quoique à un rythme plus modéré, en particulier aux États-Unis, qu’en mai et juin. Cependant, ces défis n’ont pas entamé l’enthousiasme des investisseurs, qui semble avoir été relevé par une saison de résultats meilleure que prévu au deuxième trimestre et par le potentiel d’un vaccin Covid-19 viable dans les mois à venir.

Dans ce contexte, les actifs risqués ont continué de se redresser. Sur le mois, l’indice MSCI Emerging Markets a progressé de 2,2% et l’indice MSCI Developed Market de 6,7%. Le crédit s’est également redressé, tandis que les obligations d’État mondiales ont reculé de 0,2% sur le mois.

ETATS-UNIS

Aux États-Unis, le nombre de nouveaux cas quotidiens de Covid-19 signalés diminue depuis le début du mois d’août. Cependant, le pourcentage de tests Covid-19 positifs reste supérieur à la limite de réouverture recommandée par l’Organisation mondiale de la santé (5%) dans 27 États américains. Ce taux d’infection élevé explique pourquoi les données à haute fréquence, telles que l’indice de mobilité de la communauté Google et les dépenses par carte de crédit en magasin, ont évolué au cours du mois.

Sur le plan politique, les négociations relatives à un nouveau projet de loi sur une relance financière ont continué de stagner à Washington. Pour des millions d’Américains, le retard dans l’adoption d’un autre plan de relance pourrait avoir des conséquences douloureuses. Grâce à la loi CARES, adoptée en mars, une allocation de chômage supplémentaire de 600 dollars par semaine a été versée aux travailleurs qui avaient droit à l’assurance chômage, mais cette aide financière supplémentaire a expiré le 31 juillet. Depuis le début du mois d’août, ceux qui ont perdu leur emploi ont retrouvé des allocations de chômage normales, beaucoup moins généreuses. Sans autre relance budgétaire ou sans vaccin, les chômeurs risquent de se débattre face à une période potentiellement prolongée d’inactivité due à la pandémie.

La campagne présidentielle a continué de prendre de l’ampleur avec la nomination de Kamala Harris au poste de vice-président de Joe Biden et la nomination officielle de Donald Trump en tant que candidat républicain. Jusqu’à présent, les sondages les plus récents continuent d’indiquer une victoire des démocrates.

Sur le plan économique, la plupart des publications de données ont continué d’indiquer une croissance solide, quoique modérée, en août. Les indices des directeurs d’achat (PMI) pour l’industrie et les services ont tous deux largement dépassé les attentes, avec des lectures de 53,6 et 54,8 respectivement. Cependant, d’autres indicateurs économiques avancés, y compris les enquêtes de l’Empire State et de Philly Fed Manufacturing, n’ont pas répondu aux attentes. Le marché du logement est resté le point positif de l’économie américaine, les mises en chantier, les ventes de maisons existantes et le sentiment des constructeurs d’habitations (NAHB) dépassant les attentes.

En termes de politique monétaire, la Fed a annoncé un changement de cible d’inflation moyenne lors de la conférence virtuelle de Jackson Hole, confirmant que la politique monétaire restera favorable dans un avenir prévisible.

Le mois d’août a également marqué la fin de la saison des résultats du deuxième trimestre, qui a surpris à la hausse par rapport aux faibles attentes. Même si le bénéfice par action était en baisse de 33% sur un an, 84% des entreprises ont dépassé les attentes et un grand nombre ont révisé leurs prévisions à la hausse pour les trimestres à venir. Sans surprise, les secteurs de la santé et des technologies de l’information ont été particulièrement solides, tandis que les bénéfices du secteur de l’énergie ont été les plus touchés. Le S&P 500 et le NASDAQ ont progressé respectivement de 7,2% et 9,7% sur le mois.

EUROPE

En Europe, le flux d’informations d’août a été dominé par l’augmentation du nombre de cas de Covid-19 dans plusieurs pays, dont la France et l’Espagne, où l’augmentation quotidienne des cas est de retour proche des niveaux observés au plus fort de la crise en mars et avril. Cependant, jusqu’à présent, le pourcentage de tests Covid-19 positifs reste inférieur à la limite recommandée par l’Organisation mondiale de la santé pour la réouverture dans tous sauf en Espagne. Les gouvernements ont mis en œuvre des mesures ciblées, telles que des limitations de voyage et des exigences de porter des masques, au lieu de nouveaux confinements. Les données à haute fréquence, y compris l’utilisation des applications de voyage et de navigation, suggèrent que l’augmentation des infections n’a jusqu’à présent pas nui à l’activité, mais les indicateurs économiques avancés, tels que les PMI flash, suggèrent que la confiance des entreprises a été affectée.

En termes de données concrètes, le taux de chômage de la zone euro a légèrement augmenté pour s’établir à 7,8% en juin, contre 7,7% en mai, ce qui suggère que les filets de protection sociale présents dans la plupart des pays européens continuent d’éviter des pertes d’emplois importantes. En conséquence, la confiance des consommateurs est restée largement inchangée en août et les ventes au détail ont retrouvé leurs niveaux d’avant la crise après des gains mensuels de 20,3% et 5,7% en mai et juin respectivement. La production industrielle a également fortement rebondi de mai à juin, mais elle reste toujours en deçà de ses niveaux d’avant la crise. Cependant, l’augmentation des immatriculations de voitures neuves en Europe, alimentée par les régimes de soutien du gouvernement, ainsi qu’une lecture IFO positive en Royaume-Uni, suggèrent que le rebond du secteur manufacturier est en cours.

Sur les marchés financiers, les actifs à risque européens ont continué de bénéficier de l’accord du Conseil européen de juillet visant à créer un fonds de redressement de l’Union européenne (UE) de 750 milliards d’euros, qui a rassuré les investisseurs sur l’avenir de l’UE. Les marchés d’actions et d’obligations européens ont enregistré des flux d’investisseurs positifs en juillet et août. Dans ce contexte, l’euro a progressé de 1,1% par rapport au dollar. Sur les marchés des crédits, le high yield européen a surperformé avec un gain de 1,4% en août. En revanche, sur les marchés actions, même si l’indice MSCI Europe hors Royaume-Uni a affiché de bons rendements en août (+ 3,1%), il reste à la traîne du marché américain, qui a été dopé par la performance de ses grandes valeurs technologiques.

ROYAUME-UNI

Au Royaume-Uni, les données montrent que l’activité s’est renforcée en août. Les réservations de restaurants ont été particulièrement fortes grâce au succès du programme gouvernemental « Eat Out to Help Out ». Dans ce contexte, les nouveaux cas de Covid-19 ont de nouveau augmenté en août mais restent relativement faibles et le pourcentage de tests Covid-19 positifs est resté bien en deçà de la limite de réouverture recommandée par l’Organisation mondiale de la santé.

L’Office for National Statistics a signalé une baisse trimestrielle de 20,4% du PIB pour le deuxième trimestre de l’année. Cependant, les données mensuelles montrent que le PIB a déjà commencé à rebondir en mai et juin, avec des hausses mensuelles de 2,4% et 8,7% respectivement, mais la production globale est restée près de 26% en dessous de son niveau d’avant la crise.

La consommation a été forte en juillet, les ventes au détail ayant augmenté de 3,6% sur le mois, remontant au-dessus de leur niveau d’avant la crise. Le PMI des services flash pour août est passé à 60,3 mais la composante emploi de l’enquête était préoccupante, diminuant à 38,7. Le taux de chômage est resté faible jusqu’à présent malgré le déclin substantiel de l’activité économique grâce au programme de congés, qui a été utilisé par plus de 9 millions de travailleurs. Cependant, avec des enquêtes montrant que plus de 3 millions de travailleurs sont toujours en congé, le taux de chômage pourrait augmenter beaucoup plus, le régime devant prendre fin en octobre et le gouvernement excluant jusqu’à présent une prolongation.

Ces inquiétudes concernant une restriction budgétaire en octobre, ainsi que le blocage des négociations sur le Brexit, ont pesé sur l’appétit des investisseurs pour les actifs britanniques. Néanmoins, l’indice FTSE All-Share a encore progressé de 2,4% en août, bien qu’il ait été en retard par rapport à la reprise dans la plupart des autres régions.

MARCHES EMERGENTS ET ASIE

En Asie, le nombre de nouveaux cas quotidiens de Covid a augmenté en Inde, en Indonésie, aux Philippines et en Corée du Sud, mais a diminué dans la plupart des autres pays. En Amérique latine, le nombre de nouveaux cas est resté élevé bien que le rythme des gains ait ralenti au Brésil, au Mexique et au Chili, tandis qu’au Moyen-Orient et en Afrique, le nombre de nouveaux cas signalés a continué de diminuer dans la majeure partie de la région.

Sur le plan économique, la Chine a continué d’attirer le plus d’attention. Le PMI manufacturier Caixin / Markit pour juillet s’est établi à 52,8, indiquant une expansion continue. Les données économiques de juillet ont généralement confirmé que l’économie chinoise continuait de se redresser, quoique à un rythme légèrement plus modéré. Alors que la production industrielle et l’investissement fixe se sont redressés de 4,8% et 8,3% (sur un an) en juillet, les ventes au détail ont été plus faibles que prévu avec une contraction de 1,1%. Contrairement aux économies de marché développées, la consommation a jusqu’à présent été en retard sur la production pendant cette reprise, ce qui est probablement dû au manque de transferts gouvernementaux aux ménages.

Les actions chinoises ont augmenté de 5,4% sur le mois.

CONCLUSION

La réponse politique rapide et importante de Covid-19 des banques centrales et des gouvernements a réussi à amortir le choc économique et à soulever les marchés, alors que les décideurs politiques cherchaient à construire un pont vers l’autre côté du virus. Cependant, la deuxième vague en Europe nous rappelle que la bataille est loin d’être terminée et que jusqu’à ce qu’un vaccin soit largement disponible, les économies resteront probablement contraintes par des mesures visant à ralentir la propagation du virus. Il est donc important que les gouvernements continuent de soutenir les revenus des consommateurs et les entreprises jusqu’à ce qu’un vaccin soit disponible ou jusqu’à ce que le virus soit maîtrisé par d’autres moyens. La mesure dans laquelle ils le feront sera la clé des perspectives d’ici.

Compte tenu du degré élevé d’incertitude entourant les perspectives du virus et d’un vaccin, il est logique de viser des portefeuilles équilibrés et bien diversifiés tout en considérant les domaines dans lesquels on pourrait vouloir ajouter un vaccin à annoncer. Dans cet environnement, une approche de qualité supérieure à la fois sur les actions et les obligations est à privilégier, avec un accent sur les valorisations par rapport aux fondamentaux. Les alternatives, telles que les stratégies macroéconomiques, peuvent également aider à diversifier les portefeuilles étant donné la diversification réduite que les obligations d’État sont susceptibles d’offrir aux rendements actuels.