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Sur les marchés en janvier 2020

Après une année 2019 exceptionnelle, les marchés actions ont entamé la nouvelle décennie avec bonne humeur, avant que la volatilité ne grimpe vers la fin du mois. Les inquiétudes concernant l’épidémie de coronavirus ont testé l’optimisme boursier qui a suivi la signature d’un accord commercial de phase 1 entre les États-Unis et la Chine. Les marchés ont été moins perturbés par la brève poussée des tensions entre les États-Unis et l’Iran, qui s’est rapidement calmée. Les données économiques entre les régions ont continué de montrer des signes d’amélioration et, les grandes banques centrales devant rester accommodantes au cours de l’année à venir, les craintes de récession à court terme semblent s’apaiser.

Avec le retournement du sentiment de marché, les valeurs refuges ont bien performé en janvier. Le dollar américain et le yen japonais se sont tous deux appréciés et les obligations d’État ont surperformé les marchés boursiers - les bons du Trésor américain et les obligations d’État en euros ont respectivement enregistré une progression 2,4% et 2,5%. Au cours d’un mois où les actions étaient en baisse, le S&P500 a continué de dominer les principaux marchés boursiers et a stagné au cours du mois. Les actions des marchés émergents ont été les plus touchées par l’épidémie de coronavirus et ont chuté de 4,7%.

LA CHINE

Janvier a vu l’éclosion du dernier coronavirus, originaire de Wuhan, en Chine. Au moment de la rédaction du présent texte, plus de 17 000 personnes ont contracté la maladie, avec 362 décès confirmés. En comparaison, l’épidémie de SRAS de 2003 a infecté plus de 8 000 personnes, avec 774 décès. L’augmentation du nombre de voyages pendant les célébrations du Nouvel An lunaire a probablement contribué à la propagation de la maladie, et 26 pays en dehors de la Chine ont désormais signalé des cas.

Étant donné que nous sommes encore aux premiers stades de l’épidémie et compte tenu de la période d’incubation pouvant aller jusqu’à 14 jours (avant l’apparition des symptômes), il est difficile d’évaluer exactement comment la situation évoluera et l’impact économique qui en découlera. Il est probable que ce sera un frein à court terme à la croissance en Chine et chez ses voisins, alors que les réseaux d’infrastructures se ferment et que plus de personnes restent chez elles. Une réponse politique concertée des autorités chinoises semble probable, ce qui pourrait favoriser une reprise au cours des prochains trimestres. La perspective d’une économie mondiale plus faible à court terme et d’une demande de pétrole associée plus faible a entraîné une baisse de 11,9% du prix du pétrole brut Brent au cours du mois de janvier.

L’épidémie survient à un moment où les données économiques suggèrent que l’économie chinoise se stabilise en réponse à une politique monétaire et budgétaire accommodante. La Chine a progressé de 6,0% sur un an au quatrième trimestre de 2019. Les ventes au détail de décembre ont continué de croître à 8,0%, tandis que la production industrielle a augmenté de 0,7 point de pourcentage pour atteindre 6,9%.

LES ETATS-UNIS

La signature d’un accord commercial de phase 1 entre les États-Unis et la Chine le 15 janvier était une bonne nouvelle, représentant une chute des tensions, mais il est important de se rappeler que des tarifs douaniers importants resteront en place et que les problèmes structurels à résoudre dans la prochaine phase ne sont pas susceptibles d’être résolus facilement. L’accord signifie que les États-Unis suspendront leur prochaine série de tarifs prévue, ainsi que la réduction des taux de droits existants sur environ 110 milliards USD d’importations chinoises de 15% à 7,5%. En échange, la Chine s’est engagée à augmenter ses importations en provenance des États-Unis d’environ 200 milliards USD au cours des deux prochaines années ; permettre un meilleur accès à ses marchés aux sociétés de services financiers ; faire respecter les protections de la propriété intellectuelle ; et être plus transparent dans ses pratiques de gestion des devises.

La clé sera maintenant de regarder les prochaines publications de données économiques pour voir si les entreprises mondiales se sentent habilitées par l’accord à rétablir les plans d’investissement qui ont été reportés en 2019. Il ne faut pas s’attendre à une reprise vigoureuse de l’activité, car les préoccupations commerciales actuelles, associées à la l’incertitude causée par l’élection présidentielle de novembre devrait maintenir les entreprises hésitantes.

L’économie américaine a progressé à un rythme annualisé de 2,1% au dernier trimestre de 2019 et reste globalement sur des bases solides. La production manufacturière reste faible, la publication en décembre de l’enquête de l’ISM montrant que le secteur continue de se contracter. Cependant, les services restent résilients et l’enquête ISM non manufacturière a pris 1,1 point à 55,0 en décembre. Et le consommateur, socle de l’économie américaine, est toujours en bonne forme, la confiance augmentant sensiblement en janvier.

La croissance de l’emploi (masse salariale non agricole) s’est ralentie en décembre. Le rythme moyen de croissance de l’emploi sur trois mois se situe désormais à 184 000 par mois. Ce chiffre est bien supérieur aux 100 000 que l’on considère généralement comme préoccupants, cependant, le nombre de postes vacants mérite d’être surveillé depuis qu’il a fortement baissé en novembre.

L’économie évoluant globalement conformément aux perspectives de croissance économique modérée de la Réserve fédérale et à un marché du travail solide, la décision de maintenir le taux directeur inchangé lors de la réunion de janvier n’a pas surpris les marchés.

La saison des bénéfices aux États-Unis pour le quatrième trimestre de l’année dernière est bien engagée, les entreprises s’en tirant jusqu’à présent mieux que prévu. Le bénéfice par action et les ventes augmentent respectivement de 6% et 2% sur un an pour le S&P500.

LA ZONE EURO

La croissance dans la zone euro reste positive mais tiède, à 0,1% au dernier trimestre 2019. Le consommateur reste soutenu par un marché du travail sain - le chômage dans la région a reculé de 0,1 point de pourcentage en décembre à 7,4%.

Plus encourageant, le secteur manufacturier de l’économie a enregistré un rebond significatif. Si le commerce international s’améliorait à la suite de l’accord commercial de la première phase, les pôles manufacturiers d’Allemagne et d’Italie, qui emploient tous deux environ un cinquième de leurs effectifs, devraient en bénéficier.

La deuxième réunion de Christine Lagarde en charge de la Banque centrale européenne (BCE) était une affaire discrète. Les taux directeurs sont restés inchangés, mais, plus important encore, une révision complète de la stratégie de politique monétaire a été annoncée. L’examen comprendra une évaluation de la boîte à outils de la politique monétaire, y compris son efficacité et ses effets secondaires potentiels, la manière dont la BCE aborde la stabilité des prix et la durabilité environnementale. Surtout, il semble peu probable que l’examen conclura que les taux d’intérêt négatifs devraient être inversés.

Lagarde a également réitéré son appel à davantage de mesures de relance budgétaire, en particulier aux pays plus aptes à emprunter que d’autres, affirmant qu’un bon soutien budgétaire donnerait beaucoup plus d’effet à la politique monétaire.

LE ROYAUME-UNI

Le Royaume-Uni a officiellement quitté l’UE le 31 janvier 2020. Mais ceux qui espèrent que cela marquera l’arrêt de cette longue série du Brexit seront sûrement déçus. Le Royaume-Uni et l’UE devront désormais négocier un nouvel accord de libre-échange au cours des 11 mois de transition. En conséquence, les discussions et les risques d’un Brexit dur persisteront dans une certaine mesure et pourraient s’intensifier d’ici le milieu de l’année.

Les données économiques se sont détériorées notamment avant les élections de décembre, mais les données suivantes ont connu un certain rebond. L’emploi a augmenté de 208 000 au cours de la période de trois mois se terminant en novembre. Les publications flash de l’indice des directeurs d’achat pour janvier, les premiers points de données majeurs depuis les élections, ont indiqué une nette amélioration dans le secteur manufacturier et les services, le composite passant de 49,3 à 52,4.

Cela a suffi à la Banque d’Angleterre pour juger que les taux d’intérêt devaient être maintenus. Les taux d’intérêt seront ainsi vraisemblablement maintenus à 0,75%, car les risques à la baisse pour la croissance mondiale s’estompent et l’économie nationale est soutenue par un vent arrière budgétaire important.

Le marché boursier britannique pourrait être sur le point de revenir, surtout compte tenu du rendement attractif des actions britanniques dans un monde affamé de revenus.

CONCLUSION

L’épidémie d’un coronavirus et une brève poussée des tensions américano-iraniennes en janvier ont servi de rappel opportun qu’en plus de se positionner pour les risques à l’horizon - les inconnues connues - les investisseurs doivent également préparer leurs portefeuilles pour pouvoir résister aux inconnues inconnues. Ceci est faisable notamment grâce à une approche large de la diversification du portefeuille, à l’aide des titres à revenu fixe, des actions et des actifs alternatifs.